（來源：研報虎）

　　非洲衛生用品市場：高成長、低滲透、份額集中非洲人口結構年輕（中位數20-30歲），出生率全球最高（2023年新生兒占全球57.1%），但衛生用品滲透率較低（嬰兒紙尿褲約為歐美市場1/3水平）。消費升級推動市場快速擴張，2019-2023年非洲衛生用品市場以6.7%的復合增速增至36億美元，成長性全球領先。格局角度，非洲衛生用品份額較為集中，按銷量計樂舒適在非洲嬰兒紙尿褲與衛生巾市場排名均為第一/按收入計均為第二。

　　樂舒適：非洲衛生用品市場龍頭

　　自2009年在加納推出Softcare嬰兒紙尿褲以來，公司不斷擴展品牌/品類/市場/供應鏈等，目前已成為非洲多國的衛生用品行業的領軍企業。實控人沈延昌夫婦通過控股公司Century BVI持有樂舒適66.35%的股權，對公司戰略及治理擁有主導權。業務聚焦嬰兒紙尿褲與衛生巾品類，2023年樂舒適營收同比+28.6%至4.11億美元，受益于絨毛漿/無紡布等原材料價格下跌，2023A-2024CQ3盈利大幅優化。

　　優勢：深耕新興市場，積淀深厚

　　深耕新興市場十五年，樂舒適已建立深度下沉的銷售網絡，覆蓋十二國80%以上人口，擁有2,500+客戶，1,300+長期合作批發商，本土化運營經驗豐富。產品端采取多品牌戰略，以高性價比（價格僅為國際品牌的40%-75%）和差異化設計（如360°彈性腰圍拉拉褲）滿足多元化需求，核心品牌認知度在90%左右，復購率90%+。生產端，公司在8國布局本土工廠（產量非洲第一），并依托全球化采購（戰略合作絨毛漿供應商）和物流（與馬士基等鎖定運價），確保高效低成本交付，強化產品性價比優勢。

　　投資建議：看好國內優質個護企業掘金非洲市場

　　非洲市場人口結構年輕、出生率高、衛生用品滲透率低，消費升級潛力較大。國內優質個護企業有望憑借多年深耕當地帶來的渠道/產品/供應鏈優勢，持續提升市場份額，看好國內優質個護企業在非洲衛生用品市場擴容與份額提升驅動下帶來的投資機會。

　　風險提示：跨國經營與管理的復雜性風險；供應鏈中斷與生產穩定性風險；原材料價格波動與成本控制風險；新興市場經營環境的不確定性風險；匯率波動與外匯風險

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